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　　中金发布研报称，磋议到理思汽车-W（02015）产物策略休养开云官方，斟酌公司25-27年收入挨次为1700/2386/2939亿元；归母净利润挨次为120.2/160.3/209.7亿元，保管“买入”评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　高端增程拓市集，纯电Mega暂遇冷，车型焕新稳市集

　　理思指标及股价复盘：①2022年，L系列增配智能、安全、得志确立终了快速走量+L9/L8梯次减配扩大受众，逆转市集理思One停产忧虑；②2023年，L7告捷下探五座SUV市集，助力年底月销破5万；③2024年，纯电MPV遇冷+高端增程SUV竞争加重，合座销量承压；至4月L6上市，销量逐步收复解析；④2025年上半年，L6/7/8/9/Mega接踵改款焕新，增程基本盘解析。

　　政策纠偏：回来产物+完善补能+重仓AI，为行业下半场逐鹿蓄能

　　1）Mega复盘。失利原因：①纯电节拍误判，有待执续生意考据；②过于温雅销量与预期，踱步元气心灵；③产物界说与用户需求错位，靠近互异化竞争。援手有推测打算：①休养公司架构、纯电节拍；②加快“双能政策”（电能、智能）。

　　2）休养公司架构。2024年大休养：①原CEO办公室聚焦产物业务，产物部门资源整合，新增产物线部门；②供应链、销售等业务划归其他崇拜东谈主；③新设Go-to-Market部门，协同操盘产物上市；2025年微休养：①新增基座模子部门；②李思卸任“产供销联席会主任”；③引入芯片鸿沟高管。纯电节拍：以Mega为基础探索纯电市集，暂缓其他纯电车型上市。

　　3）完善补能体系。①补能端超充、快充技艺迭代；②自建超充站/桩遮蔽中枢区域，接入优选、第三方站提高相应办事、区域遮蔽率。

　　4）加大AI参加：①AI产物双线鼓励（智能辅助驾驶+多模态智能助手），VLA司机大模子2025年中旬发布，理思同学执续鼓励多端部署；②AI护城河冉冉搭建（百万车友数据储备+云霄车端算力参加普及+AI底层软硬件基础情势自研），助力AI大模子执续迭代普及；③理思AI愿景：终了大模子会通；看都iPhone4时期苹果公司，重塑AGI世代产物。

　　理思预测：年内增程基本盘无忧，纯电产物周期有望助力百万年销

　　1）增程车型。年内销量解析：①2025款车型焕新升级，加量不涨价；②行业旺季将至+暑期利好家庭用户购买；③2026年新动力政策退坡，车辆落地价斟酌普及。中永久替代搭伙：国内自主品牌迈入中高端化，执续替代BBA等传统搭伙企业。2）纯电车型。增程是阶段性互异化，纯电环境改善助力公司终了“增程+纯电”双脱手：①“国内补能收罗+自建补能收罗”遮蔽普及，市集纯电车型渗入率普及；②电板原料老本下落；③高压超充技艺执续打破。

　　风险教唆：新动力渗入率放缓带来的行业增速变慢，新车型供给加多导致行业竞争加重，新车型市集采纳度不足预期的风险，商量论说中使用的公开贵府可能存在信息滞后或更新不足时的风险等。

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背负剪辑：史丽君 开云官方