太平洋证券股份有限公司夏芈卬,王子钦近期对拉卡拉（300773）进行贪图并发布了贪图敷陈《拉卡拉2025年中报点评：业务结构握续优化，跨境与SaaS构筑新动能》，赐与拉卡拉增握评级。

　　拉卡拉

　　事件：拉卡拉发布2025年半年度敷陈。敷陈期内，公司杀青买卖收入26.5亿元，同比-11.1%；杀青归母净利润2.3亿元，同比-45.3%。

　　支付往还金额下滑，业务结构优化。2025年上半年，公司数字支付业务收入23.6亿元，收入占比近90%，是公司收入的主要起原。支付总往还金额1.96万亿元，同比-9.2%，其中银行卡往还1.30万亿元，同比-12.2%，扫码往还0.66万亿元，同比-2.6%，主要系公司主动诊疗业务结构，小微往还占比着落所致。尽管总量平缓，但业务结构优化扫尾权臣。公司主动烧毁低毛利小微商户、聚焦中大型客户以升迁毛利，在支付畛域的概括收益能力龙头地位褂讪。中大型客户新增数目900家，占比提至60%。此外，跨境支付往还金额371亿元，同比+73.5%，外卡受理活跃用户同比+72%，外卡往还金额同比+210%，

　　科技工功课务转型握续激动，SaaS业务矜重发展。2025H1科技业务收入1.4亿元，同比-17.5%，主要受公司主动平缓供应链金融业务所致。SaaS业务线路亮眼，为止2025H1，SaaS产物已工作超10万家用户，优质客户数目大幅增长；投资的天财商龙2025H1杀青收入1.8亿元，6月运转纳入归拢报表导致SaaS业务报表端孝敬不足，预测下半年将为公司科技业务带来彰着增量收入。公司在AI本事工作方面得回权臣扫尾，注册用户数目近800万，月活用户150万，AI智能体行使于商户工作方面，运营着力和用户体验得到升迁。

　　投资冷落：公司第三方支付龙头地位褂讪，积极激动“支付+SaaS”策略转型，并同步加快AI与业务交融，看好跨境业务与SaaS开启新增长弧线。预测2025-2027年公司买卖收入为54.61、55.28、56.14亿元，归母净利润为4.22、4.41、4.98亿元，摊薄EPS为0.54、0.56、0.63元，对应10月14日收盘价的PE估值为45.55、43.59、38.54倍。督察“增握”评级。

　　风险指示：行业竞争加重、地缘政事风险、SaaS业务践诺不足预期

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级开云体育，买入评级1家，增握评级1家，中性评级1家；曩昔90天内机构筹划均价为29.45。